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中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《Q4收入波动，看好2023年业绩弹性》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为5.06元。
报喜鸟(002154)
公司于2023年4月14日公布2022年年报，2022年收入同比下降3.11%至43.13亿元，归母净利润同比下降1.20%至4.59亿元。公司持续推进主品牌年轻化升级与多品牌协同发展，渠道不断优化，有望保持良好增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
2022年受外部环境影响报喜鸟和哈吉斯品牌收入波动、宝鸟增长较好。公司2022年收入同降3.11%至43.13亿元；归母净利润同降1.20%至4.59亿元。Q4单季在零售波动环境下收入同降13.79%至12.75亿元；归母净利润同降23.58%至7433万元。分品牌看，报喜鸟主品牌2022全年营收同降8.42%至14.76亿元，维持稳健发展，期间加强产品研发和创新，推出运动西服系列产品，推进年轻化转型，运动西服深受市场认可；同时报喜鸟品牌积极开设高效门店并调整关闭低效门店，全年净开8家店铺至804家。HAZZYS2022年营收同降2.48%至14.16亿元，期间品牌推出Pointer年轻系列等产品，新增配饰产品的研发，增强运动时尚品牌形象；HAZZYS品牌注重在优质商圈和购物中心增加门店布局，全年净开16家门店至417家。宝鸟深耕职业装领域、拓展大客户，营收同增22.18%至8.96亿元，实现逆势增长。线上来看，公司布局抖音、视频号直播带货业务，营收同增17.18%至7.98亿元，增速亮眼；线下来看，门店调整接近尾声，进入开店周期。
受益于控费，净利率微增，经营稳健。2022年线下消费下滑致毛利率下滑1.18pct至62.74%。公司积极控费，2022年管理费用率下降，净利率上升0.27pct至11.04%。零售环境波动致2022年末存货周转放缓27天至268天，经营现金流同比下降16.81%至5.15亿元，但公司整体经营依旧稳健，长期向好趋势不改。
主品牌年轻化+HAZZYS拓展运动时尚领域，未来渠道扩张有望拉动收入增长。报喜鸟主品牌年轻化不断推进，推出运动西服消费者认可度不断增加，增强消费者复购；HAZZYS品牌拓展运动时尚产品，并拓展配饰品类，有望带动品牌进一步增长。渠道方面，公司渠道调整基本完成，未来渠道扩张推进可期。
估值
考虑到线下门店复苏尚需进程，下调2023至2025年EPS为0.43/0.51/0.59元，同比增长36%/19%/17%；PE分别为12/10/9倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品推广不及预期，新品类扩展不及预期，竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为12.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为6.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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